揮別2020——12張圖表帶你回顧這足以載入史冊的一年

瀟湘

2020年這不堪回首的一年已只剩下了最后一天。對此,美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett用12張圖表,回顧和總結了這一年全球市場的發展走向和運行軌跡。

2020年這不堪回首的一年已只剩下了最后一天。對此,美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett用12張圖表,回顧和總結了這一年全球市場的發展走向和運行軌跡。

首先,2020年毫無疑問是由新冠疫情主導的一年。正如美銀所指出的,這一致命的病毒“蔓延成一場大流行病,粉碎了之前所有對2020年社會、政治、經濟和金融市場走向的預測?!?/p>

截至年底,全球已有超過7500萬人感染了新冠病毒,超過170萬人死亡(圖1),美國和歐洲受到的打擊比亞洲更嚴重。


3月至5月的第一波疫情高峰引發了金融市場崩潰、封鎖和衰退;致命程度較低的第二波秋季則并未再引發大規模的恐慌。

為應對疫情大流行,到2020年底,有多種新冠疫苗正在研發中,其中幾款疫苗已經以前所未有的速度獲批分發。

美國銀行預測,到2021年年底,將有11億人接種疫苗,這一數字將遠遠超過2020年迄今感染病毒的7500萬人(圖2)。


世界衛生組織于2020年3月10日首度將新冠病毒定義為全球大流行病。而由于市場預期,全球信貸和股票價格在2月和3月初便已大幅下跌……隨后更是直線跳水。

在不到一個月的時間里,全球股市市值蒸發了30萬億美元(圖3),無論是速度還是規模都堪稱有史以來最大的崩盤之一。


在第二季度,全球GDP蒸發了10萬億美元,隨著人類“流動”的停止(美國運輸安全管理局4月份航空旅客同比下降96%),油價更是一度變為負值。

2020年,一度有7000萬美國人申請失業救濟,失業率飆升至15%(圖4);美國家庭儲蓄率躍升至34%,創歷史新高。


值得一提的是,在今年年初,投資者曾經對市場抱著非常樂觀的心態。根據美國銀行的牛熊指標(圖5),市場情緒在3月中旬達到最大看跌水平,并一直保持到6月中旬。


而目前投資者情緒已經基本恢復,特別是在11月初宣布疫苗計劃之后。美銀的牛熊指標已經加速攀升至6.7,并且正在接近賣出區域。

病毒、崩潰、封鎖和衰退引發了前所未有的貨幣和財政政策恐慌(圖6);在過去的9個月里,世界各地宣布了22萬億美元的刺激計劃。


各國央行每月通過量化寬松購買逾1萬億美元金融資產,這打壓了收益率、波動性和息差,成功地推動了華爾街資產價格的上漲,并縮短了經濟衰退的時間。

而所宣布的14萬億美元財政刺激計劃,預示著全球正從貨幣量化寬松向MMT(現代貨幣理論)的長期轉變;目前,全球債務規模已達到創紀錄的277萬億美元,債務收益率也處于5000年以來的最低水平(全球負收益率債務已達到18萬億美元)。

2020年,美國政府直接向家庭部門轉移了2萬億美元(圖7),面對病毒和失業,消費者支出可謂英勇無畏。但華爾街和主流金融機構現在對政府救助的依賴已成習慣。


政策刺激導致華爾街出現了史詩般的反彈行情,并在2020年下半年走出了戲劇性的V型經濟復蘇。

復蘇是由中國引領的,中國的工業生產(圖8)和出口迅速恢復到新冠疫情前的水平,但對許多人來說,更值得注意的是美國消費支出的反彈(最新零售額比1月20日高出320億美元)。


自3月20日的低點以來,全球股市市值已飆升40萬億美元,至逾100萬億美元。3月20日低點以來的反彈幅度(圖9)也已經超過了過去一個世紀以來最大的四次反彈(1929年、1938年、1974年和2009年)。


華爾街對2021年的樂觀態度意味著標普500指數的市盈率將超過25倍(圖10),僅在1921年和1999年超過了該水平。


股市將在未來幾年大幅上漲的催化劑有很多——“不要與美聯儲對抗”的共識,MMT(現代貨幣理論),由科技主導的長期生產率……但最可信的催化劑仍然是老式的泡沫。

2020年華爾街資產的回報也呈現了明顯的兩級分化:標普500指數的前5大公司市值已占該指數的25%,令人驚嘆(圖11)。


到2020年尾聲,反彈的類型、行業、規模和地區都有所擴大。年底時,多數股票和信貸投資者采用了一種流行的“杠鈴”投資法則——即將投資集中到短期證券和長期證券兩種工具上,隨利率變動而不斷調整兩者之間資金分配比例的一種投資策略

而最后,這場大流行病顯然在2020年加劇了不平等——金融資產相對于經濟的比值達到了6.3倍的歷史最高水平(圖12)。


如果沒有一場大變革,這種狀況不會得到改善,因為未來幾年的特征將是更大的政府、美元貶值、政策從貨幣和量化寬松轉向財政和MMT,所有這些都試圖提高勞動力相對于資本的價格,但結果將適得其反。正如Hartnett所言,2020年不僅是新冠肺炎大流行年,也將會作為通脹和利率的長期低點而被人們牢記。

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